科力普持续发力,营收快速增长。公司2019年一季度实现营收23.56亿元,同比增长28.00%,实现快速增长。晨光科力普持续发力,盈利能力持续改善,19Q1少数股东权益达到88.03万元高于18Q1的-477.17万元,主要原因为晨光科力普实现扭亏。公司持续加强大客户挖掘,拓展产品品类,进一步推进全品类服务能力,未来科力普营收将有望继续保持高速增长的同时,盈利能力继续改善。
   
现金流大幅好转,营业外收入增加明显。公司19Q1收到大量回款,使得现金流情况大幅好转;公司17Q4存货采购量较多,当年末应付账款余额较大,结算期在18Q1,使得18Q1经营性现金流出现大幅减少。因此19Q1公司经营活动产生的现金流量净额达到9955万元,远高于18Q1的-3706万元。公司19Q1营业外收入为3141万元,同比大幅增长87.35%,主要原因为晨光科力普收到的政府补助增加。
   
毛利率保持稳定,费用率小幅下降。19Q1公司毛利率27.07%,环比小幅提升0.29pct,主要由科力普盈利情况改善所致。19Q1公司期间费用率15.05%,同比下降0.27pct,其中销售/管理/财务费用率分别为9.43%/5.63%/-0.01%,分别同比变动为-0.40/+0.16/-0.04pct。本期公司财务费用为-27.62万元,小于18Q1的56.75万元,主要原因为公司利息收入较去年同期有所增长。
   
盈利预测及估值:预计19-21年公司实现EPS分别为1.10、1.42、1.64元,对应PE分别为34X、26X、23X。维持“增持”评级。
   
风险提示:科力普推进不及预期、九木杂物社推进不及预期。