维持目标价34.51元,维持增持评级。公司传统业务维持稳步发展,新业务正在快速推进,随着科力普收入规模的快速提升,费用投入的规模效应将不断释放,盈利能力有望提升;维持2018~2020年EPS为0.9/1.16/1.47元,维持目标价34.51元,对应2019年约30倍PE,增持评级。
   
收入和业绩增长略超市场预期。公司前三季度实现收入61.23亿元,同比增长36.29%,实现归属净利润6.24亿元,同比增长27.31%,扣非净利润5.72亿元,同比增长29.89%,其中传统业务增速超过行业平均水平,新业务实现快速增长。从单三季度情况来看,实现收入23.37亿元,同增36.86%;归属净利润2.5亿元,同增24.02%,扣非净利润2.32亿元,同增38.06%,收入和业绩增长略超市场预期。
   
科力普收入端保持快速增长,规模效应逐步释放。随着科力普规模的快速增长,销售费用和管理费用投放的规模效应正在不断凸显,盈利能力有进一步的提升空间。在客户方面,公司继续深化对大客户的挖掘与服务能力,市场拓展方面也有序拖进,服务范围进一步扩张,提升产品的配送效率与客户体验。
   
九木杂物社与晨光生活馆的渠道稳步布局。直营和加盟的新门店在逐步扩张,这部分业务对于公司总体而言仍处在前期的费用投入期;随着产品结构不断调整优化,九木的坪效相较于生活馆有明显改善,经营利润率相对良性,从中长期来看能够对公司的精品文创业务形成较好的拉动效应。
   
风险提示:新业务渠道推进不及预期,原材料价格波动的风险